今天讲的出海案例是通宇通讯，这家基站天线厂拟用最高3亿元参股佳贤通信，借小基站产品和FCC、AT&T认证加厚美国市场能力。
在 2026 年 8 月 5 日的股权投资公告中，通宇通讯提出购买深圳佳贤通信约 25% 股份，交易总价最高 3 亿元，首阶段 15% 股份分四期交割，第二阶段 10% 股份由通宇通讯自主决定实施。标的是深圳企业，交易后也不并表，文本没有美国建厂、购置美国资产或设立美国生产公司的内容。
这笔投资仍然具有鲜明的出海含义。通宇通讯的长项集中在基站天线、射频器件和微波天线，佳贤通信则把设备做到了小基站、室内覆盖、工业专网和 FTTR，并取得美国监管与运营商认证。两家公司的组合，指向从基站外围部件走向整站设备和场景方案。
通宇通讯从一面基站天线走到多场景通信设备
通宇通讯的业务起点可以追溯到 1994 年，创始人吴中林研发出中国第一面移动通信基站天线，随后在 1996 年成立中山市通宇通讯设备有限公司。移动网络每次换代都会改变天线数量、端口、频段和集成方式，这家公司最早积累的能力，就是把运营商的覆盖指标转化成可批量制造的天馈产品。
产品获得客户认证后，通宇通讯才真正进入规模供货体系。公司自行研制的小灵通基站天线在 2000 年通过 UT 斯达康认证；到 2002 年，销售额超过 1 亿元，取得中国移动和中国联通认证，首个自有生产基地投产；2003 年又通过华为认证。运营商与设备商认证由此成为通宇通讯跨越通信代际的基本功。
智能天线与射频器件让公司的产品边界继续扩大。TD-SCDMA 智能天线产业化项目在 2005 年进入国家高技术产业化专项，2007 年销售额超过 3 亿元，公司收购西安宇田微波天线厂并组建射频器件研发团队，2008 年通过诺基亚认证。天线、滤波器和微波传输逐步形成同一套研发与制造体系，客户也从国内运营商延伸到全球设备商。
海外组织和新产品线随后进入公司版图。拉脱维亚生产基地于 2014 年投产，通宇通讯在 2016 年登陆深交所，2017 年通过并购西安星恒通和深圳光为进入卫星通信、光通信领域；2019 年新生产大楼投产并增加 CPE、WiFi 6 业务；2022 年，公司率先推出用于 5G 天线的钣金滤波器并实现小批量生产；2023 年又成立湖北卫星通信公司。
行业需求已经从宏覆盖转向覆盖、容量与场景并存。工业和信息化部《2025 年通信业统计公报》统计，截至 2025 年底，中国 5G 基站达到 483.8 万个，全年净增 58.8 万个，占移动电话基站总数的 37.6%。存量网络继续扩容，但运营商采购会越来越重视能耗、室内深度覆盖和专用场景。
通宇通讯在 2025 年销售基站天线 67.26 万套、微波天线 18.71 万套，境外收入约 4.44 亿元，占总收入 40.03%。基站天线仍贡献过半收入，微波和卫星天线增速较快，说明公司已经拥有海外客户基础，却仍缺少覆盖园区、楼宇、矿山和工厂的整站产品。海外前端组织若要从单一部件销售走向场景交付，小基站、专网和室内覆盖设备必须进入同一套客户方案。
FCC与AT&T认证打开美国准入，国内股权交易不等于美国建厂
佳贤通信成立于 2011 年，产品覆盖 AI-RAN 基站、扩展型基站、室分信源站、定制化室外站、一体化小基站、通感一体站、光纤直放站和 FTTR。它已经在电力电网、智能工厂、矿山形成 5G 专网案例，并取得欧洲 CE、美国 FCC 和 AT&T 认证，这些能力构成通宇通讯看重的海外接口。
美国无线网络仍在消化持续增长的数据量。美国无线通信和互联网协会 CTIA 的《2024 年度无线行业调查》统计，美国用户在 2024 年使用了 132 万亿 MB 移动数据，高于上一年的 100 万亿 MB。流量增长会继续推动室内覆盖、固定无线接入、边缘连接和企业专网需求，但设备进入美国市场必须先处理频谱、射频暴露和电磁兼容规则。
FCC 认证具有明确的监管含义。美国联邦通信委员会的设备授权规则说明把射频设备分成认证和供应商符合性声明两类程序，其中认证申请需要由 FCC 认可的电信认证机构评估支持材料与测试数据，相关测试还要由认可实验室完成。佳贤通信取得 FCC 认证，说明对应产品已经跨过美国射频设备授权环节，并不能直接等同于形成订单。
AT&T 认证又增加了一层运营商要求。监管许可解决设备合法进入市场的问题，运营商认证通常关联网络兼容、频段适配、性能和供应商管理；两类认证服务于不同环节。佳贤通信同时具备这两类资质，减少了通宇通讯从零准备美国客户测试的工作量，但具体覆盖哪些型号、有效期以及当前销售规模，现有材料没有给出完整口径。
通宇通讯并非第一次触达美国。TONGYU COMMUNICATION USA INC. 早已作为其境外子公司存在，业务性质为贸易；公司还在澳大利亚、印度、芬兰、巴西等地配置经营主体。美国子公司可以承接客户沟通和商务活动，佳贤通信的认证产品则补充小基站与室内覆盖，两者组合更像销售与产品能力的衔接，生产制造仍以既有基地为主。
本案的地域标签需要据此修正。3 亿元购买的是深圳佳贤通信股权，交易对手也是境内自然人与持股平台，资金用途没有指向美国厂房、园区或生产线；通宇通讯也没有借此新设美国资产公司。美国是潜在销售与认证覆盖市场，深圳股权投资才是已经发生的资本动作。这一边界决定了经营评价应放在产品协同与客户拓展，不能按海外重资产项目估算产能和回收期。
分期交割与三年利润承诺，3亿元买下一张下游产品牌
通宇通讯给佳贤通信确定的整体估值为 12 亿元，明显低于标的上一轮融资后 20.9 亿元估值。首阶段受让约 15% 股份，价款 1.8 亿元，分四期各交割约 3.75% 股份；第二阶段约 10% 股份作价 1.2 亿元，通宇通讯可以在首阶段最后一期交割后的三个月内自行决定实施，并可一次或分次受让。
每一期交易采用先交割、后付款，股份进入股东名册后十个工作日内支付对应价款。转让方目前持有佳贤通信约 16.10% 股份，后续部分股份要用收到的价款继续向 B 轮投资方或其他股东购买，再转售给通宇通讯；上市公司不提供预付款、过桥资金或担保。分期交割把资金支付与股份过户逐期绑定，也暴露出第二阶段对上游股权收购的依赖。
首阶段最后一期还有两项硬条件：B 轮投资方和解义务完成且无争议，佳贤通信银行账户的冻结或保全措施全部解除。交易还要求三分之二以上表决权股东同意，相关股东放弃优先购买、共同出售、回购等特殊权利。通宇通讯可以提名七名董事中的两名，但不谋求控制权，佳贤通信保留独立上市选择。
经营数据解释了 12 亿元估值背后的折价。佳贤通信 2025 年收入约 5.06 亿元、净利润约 4991 万元，2026 年上半年收入约 1.03 亿元、净亏损约 3989 万元，原材料上涨、运营商施工淡季和高毛利基站业务占比较低共同影响当期结果。交易各方给出的 2027 年至 2029 年扣非归母净利润承诺分别为 1 亿元、2 亿元和 3 亿元，增长幅度远高于现有利润基数。
任一承诺年度的实际利润低于当年目标 80%，通宇通讯可以要求相关义务人回购其持有的全部或部分股份，价格按投资成本加年化 6% 单利并扣除已获分红计算。回购责任由实际控制人、相关股东平台和佳贤通信等主体承担连带责任，条款给出了退出工具；自然人与持股平台的偿付能力以及减资程序，仍会影响资金回收质量。
产业协同可以落到明确的产品关系。通宇通讯把天线、滤波器、微波和卫星通信部件卖给运营商或设备商，佳贤通信直接提供小基站、室内信源、光纤直放站和专网设备。参股完成后，通宇通讯取得下游产品协作、两席董事提名权和第二阶段增持选择，佳贤通信则接入一家境外收入占比四成的通信设备公司。两家公司已经承担产品整合、客户协调和资金占用责任，这笔投资由此形成从天馈部件向整站覆盖方案延伸的经营含义。
通宇通讯以分期交割和最高3亿元参股佳贤通信，买到的是小基站、工业专网及美国认证的组合能力，这是一笔境内产业并购式投资，不是美国重资产扩产。
