英伟达作为AI计算基础设施的主导供应商，周一批准了一项创纪录的1500亿美元股票回购计划，使其到2028财年为止的回购总额度达到2350亿美元，创下企业历史之最。
此举发生之际，AI热潮正面临一个严峻现实：英伟达这家设计高性能芯片、GPU、服务器和软件、用于支撑AI数据中心运行的巨头，是整个生态系统中唯一真正获得可观资金收益的公司。
在2027财年第二季度，英伟达报告营收962亿美元，同比增长106%，并通过回购和分红向股东返还约260亿美元。英伟达首席执行官黄仁勋是全球最富有的人之一，跻身全球富豪榜前十。
与此同时，购买其算力的AI初创公司和实验室，仍无法向投资者证明自己具备独立创收的能力。即便是英伟达之外最大的支出方——所谓的AI超大规模企业，也正面临数千亿美元的新增债务，仅2026年一年预计就将有约3000亿美元的直接债券发行。
一个名为"AI盈利了吗"的网站，追踪了大多数主要AI公司的月度累计支出与营收情况。这个由单人开发的看板试图回答一个问题："整个AI行业迄今为止是否已经收回了投入的资金？"答案是否定的。
"AI初创公司正在烧掉投资者的现金，并直接将其交给英伟达购买芯片，尽管这些初创公司自身并未盈利，"英国《金融时报》记者、即将出版的关于债券市场历史的新书《惊人的债务》作者罗宾·威格尔斯沃思说。
威格尔斯沃思表示，这些利润不仅看起来遥远，而且AI生态系统内部还存在大量循环现象。所谓循环，是指资本在同一小群公司之间不断循环流转，这些公司彼此互为投资方、客户、供应商、贷方和担保方。
英伟达在供应链中占据最有利的经济地位，是从中获利最多的一方。因为它出售的是这场AI"淘金热"中形象意义上的"铁锹镐头"，所以无论哪个平台、初创公司或企业模型要建设或升级AI算力，都要向它付费——即便这些客户尚未证明自己是否能够收回成本。
回购安抚焦虑投资者 AI安全担忧加剧
英伟达获批的回购计划，首先是一场"信心行动"。其董事会正在向华尔街释放信号，表明即便有关AI泡沫和潜在商业模式威胁的说法日益增多，公司仍预期现金流将保持强劲。
知名AI批评人士、播客《Better Offline》主持人埃德·齐特朗表示，此举"是为了安抚对AI感到非常紧张的投资者"。
齐特朗指出，英伟达仅仅批准回购计划，并不构成法律上的承诺。这并不意味着英伟达一定会按此数额回购股票，甚至不意味着它一定会回购任何股票。该公司此前也曾做出过宏大承诺，比如与OpenAI达成的1000亿美元数据中心交易，最终并未落地。
周一，英伟达还推出了一个新的安全平台，旨在防止自主AI智能体以失控方式做出不可预测的行为，称这一（恰逢其时的）开源系统设有防护机制，以避免过去出现过的安全失误。
据科技评论人士、播客《Tech Won't Save Us》主持人帕里斯·马克斯分析，英伟达的这套新AI安全系统，是为了"借助当前有关AI威胁的舆论热度，博取一些正面新闻"，即便该平台最终未能成为行业中的重要组成部分或主要营收来源。通过应对如今已进入主流视野的末日情景，这家芯片制造商实际上是在保护自身的繁荣，并确保市场需求不会崩溃。
换句话说，这家公司既在出售"铁锹镐头"，又把自己塑造成防止这场"淘金热"演变成暴乱的"治安官"。
"推出某种缓解失控AI风险的产品——或者至少表现出正在缓解这种风险——因此是合理的，这样才能让这场大戏继续演下去，"威格尔斯沃思对CNET表示。
在泡沫警告声中维持炒作热度
英伟达没有把资金投入更多AI初创公司，而是选择用来回购股票，这实际上是在表明，它认为这笔资金还有更好的用途。
"英伟达投入初创公司的资金越多，就说明它对这些公司持续经营的信心越弱，"齐特朗说。"黄仁勋做这些投资，是为了维持生态系统的存续，好让人们持续购买GPU。"
这种动态让人想起上世纪90年代末互联网泡沫时期的"供应商融资"模式，当时设备提供商为服务提供商提供资金，用以购买自己的设备，其中许多服务提供商后来都破产了。
"在1997年至2000年的互联网热潮中，这种做法被称为供应商融资，即设备提供商出资让服务提供商购买其设备，"经济学家、马萨诸塞大学经济学荣休教授威廉·拉佐尼克表示。"其中许多公司后来都破产了。而这一次，资金规模要大得多。"
这场回购让"害怕错过"的AI叙事得以延续，尽管其实际财务基础正在削弱。
富裕股东获益 普通投资者只能分到残羹
大型科技公司历来在股票回购上一掷千金。
"这是股东们所期待的——如果不这么做，公司会因未能跟上同行步伐而受到惩罚，"马克斯说。
当英伟达回购自家股票时，市场上流通的股票总数会减少，从而推高剩余股票的价格。理论上，这意味着任何持有该公司投资的人都能从中受益，马克斯说。
但这些收益严重向大股东和公司内部人士倾斜，而非那些通过普通指数基金或退休账户间接持有英伟达股份的普通人。尽管普通投资者可能会看到自己401(k)退休账户余额略有上涨，但从持股规模来看，真正的赢家是那些极其富有的投资者和高管。
拉佐尼克认为，股票回购是将美国最成功企业的利润输送给最富有0.1%人群的主要机制，让他们拥有更多资本"从事各种形式的掠夺性行为以赚取更多钱"。
英伟达此次创纪录的回购授权，只不过是又一出保护既得利益者阶层的"AI大戏"。而我们这些普通人，只能在一旁观望，想知道这场音乐还能演奏多久。
Q&A
Q1：英伟达为什么要批准1500亿美元的股票回购？
A：此举主要是为了安抚对AI泡沫和商业模式风险感到焦虑的投资者，向华尔街释放信号，表明公司预期现金流将保持强劲，从而维持市场对AI热潮的信心。
Q2：AI初创公司真的盈利了吗？
A：根据"AI盈利了吗"网站的追踪数据，整个AI行业目前尚未收回投入的资金。许多AI初创公司仍在持续烧钱购买芯片，但自身并未实现盈利。
Q3：英伟达的股票回购对普通投资者有好处吗？
A：普通投资者可能会看到401(k)退休账户余额略微上涨，但由于持股规模差异，回购带来的实际收益严重向大股东和公司高管等富裕群体倾斜。
