今天讲的出海案例是思泉新材，这家从石墨散热材料走向液冷产品的企业，正在越南建设生产基地，约7.5万平方米新厂房主体工程已基本完成。
思泉新材的海外扩产已进入新厂投产准备阶段，2026年9月，公司确认越南思泉约7.5万平方米主体工程基本完成，将加快投产。同次交流列出的液冷模组、Manifold及CDU管道等具体产线位于东莞，不能直接归入越南新厂。
消费电子客户需要更多海外制造配套，AI服务器与光模块又在拉动新的散热产品开发，思泉新材同时面对生产地域和产品结构的变化。理解这次出海，需要沿着它原有的材料生意往下看：客户为什么需要越南工厂，已有生产如何与新厂建设衔接，扩大厂房又增加了哪些经营责任。
从石墨散热膜起步，产品逐步延伸至液冷
思泉新材成立于2011年6月，逐步建立了从人工合成石墨烧结、定制模切到模具加工和检测的生产链。手机等消费电子设备要求散热材料适应有限的内部空间，材料性能与加工精度因而需要共同解决。
石墨膜业务在2020年11月收购重庆华碳后扩大了生产规模，公司人工合成石墨散热膜的年产能从2020年的239.94万平方米增加到2021年的513.84万平方米，相关口径包含并购后的产能。与此同时，热管、均热板、导热垫片和导热凝胶逐渐进入产品组合。这些产品共同构成了公司上市前的散热业务基础，让它能够围绕同一台终端设备提供多种材料与器件。
思泉新材在2023年完成首次公开发行并上市，随后继续开发更高性能的材料和工艺。到2024年，超高导热石墨膜、发泡石墨膜热界面材料已进入量产阶段，均温板注液真空封口工艺进入量产优化阶段。研发由改善单张膜的性能，延伸到填隙导热和器件制造。
数据中心业务在2025年成为公司重点拓展方向，研发工作覆盖750W至3000W液冷技术与产品设计。冷板、快速接头及光模块散热等产品，把原有材料能力带入更复杂的散热系统。
TrendForce在2026年8月预计，液冷在AI芯片中的渗透率将由2025年的约33%升至2026年的53%，这是预测口径。对思泉新材而言，材料性能、流体换热与精密制造需要共同支撑新产品开发。石墨材料和液冷模组对应不同的制造任务，消费电子经验提供了基础，新客户的产品认证仍须逐项完成。产品组合扩展后，贴近海外客户的制造与技术服务也随之增加。
北宁的电子制造需求，让租厂生产先于新厂落成
思泉新材把越南散热产品项目设在北宁VSIP工业园区，规划主要生产石墨散热材料、导热界面材料等产品。这个产品范围与公司的消费电子基础业务相连，服务核心客户在越南等地的配套需求，也是当地建设生产线的既定目的。
越南国家统计机构统计，2025年电子、计算机及零部件出口额达到1077亿美元，同比增长48.4%。这组数据衡量的是当地制造与出口规模，不能换算成思泉新材的散热材料市场份额。对需要配合整机生产的材料供应商而言，大规模电子制造活动提供了就近配套的基础，客户对当地工厂的认可则决定供应关系如何建立。
越南思泉和越南十方已经在当地租赁合计约1万平方米厂房进行生产，目的之一是更早争取客户审厂和产品认证机会。这一安排与北宁自建厂房并行，把现阶段生产和后续扩产衔接起来。
公司在2025年已因部分海外客户订单增长而增加越南十方产能，租赁生产因此具有实际业务基础。对这类按客户需求设计、试制并在认证后量产的材料企业，先运行当地工厂，可以让生产和客户审核提前开展。已有租赁产线在生产，与新建厂房尚未投产，是同时存在的两种状态。把整个越南布局描述为刚刚开始，会遗漏此前已经建立的当地业务。
石墨散热材料与导热界面材料在越南加工，并不意味着所需原料都可以在当地采购，项目仍有部分原料需要由中国或其他境外供应商提供。由此判断，当地制造主要缩短的是成品与客户生产体系之间的距离，上游采购仍保留跨境环节。新增厂房使企业更接近客户，也要求它同时管理原料到货、当地生产和客户需求变化，区位收益与库存占用需要放在一起衡量。
新厂主体完工之后，扩产开始增加资产责任
越南思泉已取得约3万平方米土地，新厂约7.5万平方米则是建筑面积，两项数字对应不同口径。主体工程基本完成说明厂房建设取得进展，但无法据此推算有效产能，更不能把全部建筑面积直接折算成液冷产品产量。
截至2026年6月30日，越南散热产品项目一期在建工程账面余额约为5574.16万元，资金投入已经形成资产占用。公司7月完成的定向增发，又为越南项目、液冷研发中心等提供资金支持。从租赁厂房到自有基地，企业增加了可以自主配置的生产空间，也增加了建设支出及投产后的固定成本，订单增长需要逐步转化为对这些投入的消化能力。
思泉新材在2026年6月中标的某云服务客户液冷产品项目，到9月已进入批量交付。公司液冷业务已取得商业化进展，客户名称和越南新厂的订单份额仍无明确公开信息。
东莞已经建设的液冷模组、石墨烯TIM、VC及分水管等产线，为公司扩展算力散热业务提供了制造准备，国内高性能导热散热产品二期也在建设之列。越南项目则有自己的规划产品和施工进度。公司液冷业务取得订单，与越南新厂形成对应液冷产能，必须分别判断。国内外同时扩产可以服务更多客户，但各基地的产品、客户认证和实际生产状态不能互相替代。
越南租赁工厂已经承担生产任务，北宁自建厂房也已形成实物工程，思泉新材由此增加了在海外长期经营的投入。公司把材料制造能力延伸到客户所在区域，同时在国内扩充算力散热产品，形成了地域扩张与产品升级并行的经营路径。已有业务为扩产提供起点，厂房和设备投入则把当地订单、产能使用与资金回收更紧密地联系起来。
思泉新材以租赁生产衔接越南约7.5万平方米新厂建设，使海外配套从客户服务延伸到资产投入，这次扩张增强了当地制造基础，也提高了对订单质量与资本使用效率的要求。
