8.66 元发行，49.50 元开盘，55.03 元冲高，38.11 元探低，49.00 元收盘，长鑫科技登陆科创板的第一天走出了一条振幅超过 44%的曲线。收盘时，公司股价较发行价上涨 465.82%，总市值约 3.28 万亿元；全天成交 1411 亿元，换手率达到 66.4%，刷新 A 股个股单日成交额纪录。
把时间拨回 2019 年 9 月，长鑫科技刚刚推出自主设计生产的 8Gb DDR4。
六年之后，这家成立于合肥的国产 DRAM 厂商已经拥有 3 座 12 英寸晶圆厂，2025 年第四季度全球销售额份额达到 7.67%，排名全球第四、中国第一，并在 2025 年第一次实现全年盈利。
2025 年，长鑫科技营业收入 617.99 亿元，归母净利润 18.75 亿元；2026 年第一季度，公司收入已经达到 508.00 亿元，归母净利润达到 247.62 亿元。
3.28 万亿元收盘市值、全球第四的行业位置和突然放大的利润同时出现，让这场上市不能只用“国产替代”四个字解释。长鑫科技过去十年究竟造出了什么，又为什么能让市场在第一天给出如此激进的价格，答案藏在它的工艺、产能和利润表里。
2016 年起步，2019 年才有第一款量产产品
长鑫科技成立于 2016 年 6 月 13 日，最初名为合肥智聚集成电路有限公司，注册资本 1000 万元。2017 年，公司更名为睿力集成电路有限公司；2023 年 6 月，整体变更为股份公司。
公司总部位于合肥，董事长朱一明同时担任兆易创新董事长，总经理赵纶负责日常经营。
长鑫采用 IDM 模式，同时承担芯片设计、工艺开发和晶圆制造，需要一起解决电路设计、良率和量产成本。
设计方案能不能稳定生产，生产中发现的问题能不能反馈到下一版产品，都在一家公司内部完成。晶圆厂要持续投入，设备要折旧，产品换代时旧产线还要改造。
公司在 2019 年 9 月推出自主设计生产的 8Gb DDR4。到 2024 年第四季度，DDR5 开始量产；目前产品已经覆盖 DDR5、LPDDR4X 和 LPDDR5/5X。
DDR5 主要面向服务器和个人电脑，最高速率达到 8000Mbps；LPDDR5/5X 主要用于手机、平板和笔记本电脑，最高速率达到 10667Mbps。
长鑫自有 DDR4 从 2024 年底起停止生产，原有产能随后转向新一代产品。现有 LPDDR4X 已进入小米、OPPO、vivo、传音和联想供应链，LPDDR5/5X 已进入小米、传音供应链；阿里云、字节跳动、腾讯和联想也在公司列出的终端客户中。
截至 2025 年底，长鑫在合肥和北京拥有 3 座 12 英寸 DRAM 晶圆厂。机器设备账面原值 2257.09 亿元，账面价值 1692.87 亿元。
公司共有 19298 名员工，其中研发人员 6259 名，占 32.43%；境内专利 3929 项，境外专利 3043 项。这些数字比概念更接近它的真实形态：长鑫已经是一家大型制造企业。
Omdia 统计的 2025 年 DRAM 销售额中，三星电子、SK 海力士和美光科技的份额分别为 33.96%、34.48%和 23.41%，三家合计超过 90%。
长鑫 2025 年第四季度的销售额份额为 7.67%，排名全球第四、中国第一。第四名与前三名之间仍有明显距离，但公司已经从产品试制走到了全球规模竞争。
2025 年刚扭亏，2026 年一季度利润突然放大
长鑫 2023 年营业收入 90.87 亿元，净亏损 192.25 亿元；2024 年收入增至 241.78 亿元，净亏损收窄至 90.51 亿元；2025 年收入达到 617.99 亿元，净利润 71.44 亿元，公司第一次实现全年盈利。三年的利润表呈现出明显的周期波动。
长鑫 2025 年合并净利润为 71.44 亿元，归属于母公司股东的净利润为 18.75 亿元，两项指标相差较大。
公司对部分重要生产子公司的持股比例并非 100%，合并利润中包含少数股东损益。研究公司估值时，应使用归母口径，直接拿 71.44 亿元作分母会高估上市公司股东实际享有的利润。
2023 年至 2025 年，长鑫 DDR 系列按容量计算的销量复合增长率为 107.16%，LPDDR 系列为 76.93%。
晶圆厂产出增加后，折旧被更多产品分摊；2025 年，DDR 和 LPDDR 系列的单位成本分别同比下降 26.26%和 22.85%，产量增长由此进入利润表。
2025 年长鑫 LPDDR 系列收入为 407.04 亿元，占主营业务收入 66.43%；DDR 系列收入为 195.31 亿元，占 31.87%。
DDR5 和 LPDDR5X 放量，同时赶上行业价格上行，DDR 系列单位售价同比上涨 61.00%，LPDDR 系列上涨 24.46%。
长鑫综合毛利率从 2024 年的 5.58%升至 2025 年的 40.99%，增幅中包含产品升级、成本下降和存储涨价的共同影响。
2023 年行业低谷时，公司计提存货跌价损失 115.00 亿元；2025 年这项损失降到 4.73 亿元。DRAM 价格变化既影响当期销售毛利，也会改变库存价值。
长鑫 2026 年一季度实现营业收入 508.00 亿元，同比增长 719.13%；净利润 330.12 亿元，归母净利润 247.62 亿元，经营活动现金流净额 425.66 亿元。一个季度的收入已经接近 2025 年全年，一个季度的归母净利润更是远高于上一年度。
长鑫在招股材料中将 2026 年一季度增长归因于 DRAM 价格快速上涨、产销规模增长和产品结构改善。
2025 年下半年以来，算力需求增加，全球主要厂商又把部分产能转向更高价值产品，通用 DRAM 供应收紧。价格、销量和产品升级同时向上，形成的盈利水平不宜直接外推到正常年份。
2025 年长鑫经销收入占主营业务收入 85.38%，前五大客户销售额占比 68.08%。经销模式有利于回款，公司对经销商主要采用先款后货；但少数渠道承接较大收入，终端需求降温时，订单和库存变化也会较快传回生产端。
长鑫 2023 年至 2025 年累计研发投入 206.05 亿元，2025 年研发投入 95.93 亿元，占当年收入 15.52%。研发人员两年间从 2891 名增至 6259 名。对 DRAM 企业来说，当前利润是价格、产量、成本和产品代际共同作用的结果，少一个条件，利润都会换一种样子。
3.28 万亿元收盘市值，不能只用一季利润解释
按 49.00 元收盘价计算，长鑫科技市值约 3.28 万亿元，相当于 2025 年营业收入的 53.0 倍、2025 年归母净利润的 1748 倍。
如果把 2026 年一季度归母净利润机械地乘以四，倍数会骤降到约 33 倍。同一家公司出现如此悬殊的结果，问题不在计算方法，而在利润基数刚好跨过了行业周期的低点和高点。
超额配售选择权行使前，长鑫发行募集资金总额为 579.19 亿元，扣除发行费用后的净额为 576.38 亿元。
原定三个募投项目计划使用 295 亿元，其中产线技术改造 75 亿元、DRAM 技术升级 130 亿元、前瞻技术研发 90 亿元。实际净募集资金比原计划多出 281.38 亿元。
截至 2025 年底，长鑫机器设备账面价值为 1692.87 亿元，长期借款为 1188.25 亿元，合并资产负债率为 54.24%。
新增设备和技术改造可以提高产出，也会继续产生折旧。行业价格高时，产量放大会快速增加利润；价格下跌时，同一套固定成本也会放大压力。
长鑫第四代工艺平台和 DDR5、LPDDR5/5X 已经量产，第五代工艺平台仍处于研发阶段。公司列出的现有量产产品主要是 DDR 和 LPDDR，没有把 HBM 列入量产产品。
AI 服务器最受关注的增量集中在高带宽存储，长鑫当前更多受益于通用 DRAM 供给收紧，技术差距仍需要用新产品缩小。
长鑫没有控股股东和实际控制人，上市前持股超过 5%的股东包括清辉集电、长鑫集成、大基金二期、合肥集鑫和安徽省投，股权来自产业资本、国有资本和员工持股平台。这样的结构分散了单一股东控制，也把长期投资决策更多交给董事会和经营团队。
49.00 元收盘价较 8.66 元发行价上涨 465.82%，其中包含国产 DRAM 份额继续提高、先进产品放量和行业高景气延续等多重预期。
从 2019 年推出 8Gb DDR4，到 2025 年进入手机、电脑、服务器和云厂商的供应链，长鑫科技用量产产品、客户名单和全球份额回答了一个更基础的问题：中国大陆企业能否规模化制造主流 DRAM。
2019 年，一颗 8Gb DDR4 是长鑫科技交给市场的第一份量产答卷；到 2025 年，7.67%的全球份额已经让中国大陆厂商坐上 DRAM 全球第四的位置。
首日市值会跟着交易起伏，但 3 座 12 英寸晶圆厂、1692.87 亿元机器设备、6259 名研发人员和 508.00 亿元单季收入不会随 K 线消失。对中国半导体产业而言，长鑫科技上市最有分量的结果，不是造出一只 3 万亿元股票，而是把一家国产 DRAM 制造商真正送上了全球牌桌。
