谷歌母公司Alphabet周三下午公布了第三季度财务业绩，显示7月至9月间营收健康增长。但该公司股价遭遇重挫，创下公司历史上业绩公布后最大跌幅之一。这背后有几个令人担忧的因素，其中包括公司承认AI搜索的盈利能力不如传统搜索，而尽管如此，谷歌预计明年还要在AI上投入更多资金。
该公司2026年第三季度营收接近1280亿美元，净利润超过260亿美元。这些数字听起来不错，但金融市场并不买账。虽然营收较去年同期增长25%，净利润却减少了近90亿美元。截至本文发布时，谷歌股价下跌近12%，当天早些时候跌幅一度达到约13%。
尽管营收同比增长25%，但分析师的预期更高。谷歌公布的每股收益为2.12美元，而周三之前市场一致预期为3.02美元。谷歌云业务的表现实际上超出预期，营收突破300亿美元，比分析师预测高出约10亿美元。
谷歌仍在赚取巨额利润，但一些令人担忧的趋势正在显现。该公司过去几年的重心一直是AI，生成式技术已出现在从Gmail到Android的各类产品中。最引人注目的是，谷歌正在转向由Gemini模型驱动的AI搜索平台。
在财报电话会议上，首席商务官菲利普·辛德勒谈到了公司的搜索量情况。这是谷歌衡量自身业绩的关键指标之一。上一季度，谷歌的搜索量同比增长12%。这对公司来说是好事，对吧？但这一增速远低于前几个季度。第二季度的增长率为17%，第一季度较2025年同期增长了19%。第三季度的搜索营收也持平不变。
这是第一个问题，很可能是由于越来越多的消费者转向使用AI聊天机器人来寻找答案所致。另一个问题是，谷歌的AI搜索目前尚未像传统网页搜索那样带来可观的营收。辛德勒表示，与同类网页搜索相比，每次AI模式查询带来的营收更少——广告数量更少，单价也更低。
辛德勒虽然表示AI模式的营收预计会增长，但他也谨慎地控制预期。他说，广告主可能需要时间才能理解AI搜索广告的价值。据该公司的研究显示，用户认为这些广告比传统搜索中看到的广告更具相关性、更有帮助。
作为此次财报披露的一部分，谷歌宣布将在AI模式中扩大广告投放。如果你尝试使用谷歌的搜索聊天机器人，可能会看到更多具有上下文关联性的广告。这些广告很快将在更多国际市场上线。在美国，AI模式广告已经变得常见，谷歌将推出多轮广告功能，这意味着在你与机器人持续对话的过程中，赞助链接也会不断变化。首席执行官桑达尔·皮查伊指出，随着谷歌将更多用户引导至AI模式，这种复杂的交互正变得越来越普遍。
加大油门
谷歌并没有放慢脚步——它只会加速向更多AI方向的转变。与上一季度一样，谷歌第三季度现金流为负。亏损实际上从58亿美元扩大到了90.6亿美元，这一情况直接归因于谷歌在AI领域的巨额支出。谷歌第三季度资本支出达514亿美元，并表示仍预计2026年全年支出将在1950亿至2050亿美元之间。到2027年，谷歌的AI投资目标将超过3000亿美元。
为了支撑这一持续增长的支出，谷歌指出其云业务营收在过去一年中增长了一倍以上。基于这一点，不难理解该公司为何如此热衷于继续扩大在AI领域的投入。谷歌的AI计算基础设施不仅为Gemini提供算力支持，还有无数AI初创公司付费在谷歌的基础设施上运行模型。但即便是规模更大的AI公司，也在使用风险投资资金来支付这些费用，一旦这些资金枯竭，谷歌的云业务营收也可能随之受到影响。
尽管谷歌的持续投资确保了公司仍能实现盈利，但在产品和服务上支出超过营收（即负现金流）的趋势，未来可能会反过来给公司带来麻烦。搜索增长正在放缓，而谷歌却将所有筹码都押在了AI上。如果行业内云服务支出下滑，或者搜索增长陷入停滞，该公司未来可能会面临更多的财务赤字。
