英国新兴云计算公司Nscale即将上市，这将再次考验公众投资者对营收高度依赖少数客户的股票的接受程度。
自两年前从澳大利亚加密货币挖矿公司Arkon Energy分拆出来后，Nscale已积累了价值超过1030亿美元的合同，根据其IPO申请文件显示。但其中存在一个问题：这些合同中约85%来自两笔协议——一笔是向微软供应价值438亿美元、期限至2033年的算力协议，另一笔是与Anthropic签订的价值446亿美元的供应协议。
此外，Anthropic的协议附带条件，需要Nscale获得相应融资才能生效，而这家AI实验室保留了在Nscale未能达到申请文件中明确列为"严格"的里程碑目标时，退出或取消协议的权利。
Nscale的客户集中度问题，反映出AI产业已变得多么相互关联。对冲基金Sona Asset Management近期发布的一份论文（英国《金融时报》曾报道）发现，许多AI基础设施提供商高度依赖数量有限的客户。以Nscale的竞争对手CoreWeave为例，其67%的营收来自微软；数据中心建设商Applied Digital则有67%的营收来自甲骨文，30%来自CoreWeave。
Sona指出，这种相互关联性未必是坏事，但也提醒称，任何主要参与者遭遇的挫折或战略转变，都可能轻易波及整个行业。
据英国《金融时报》报道，计划在纽约证券交易所上市的Nscale，预计估值将达到350亿美元；彭博社消息称，该公司此次募资目标为30亿美元。
财报显示，截至6月30日的六个月内，Nscale营收为1.406亿美元，较去年同期的1040万美元大幅增长。同期净亏损也从3.69亿美元攀升至10.2亿美元。
本月早些时候，Nscale的主要投资方之一英伟达同意向该公司提供10亿美元的可转换债券，这是一笔总额31亿美元融资交易的一部分。此前，Nscale在由Aker ASA和8090 Industries领投的20亿美元C轮融资中，估值达到146亿美元。
除CoreWeave外，Nscale的竞争对手还包括Nebius、Lambda和Crusoe——后者上周宣布以309亿美元估值完成39亿美元融资。
Nscale目前在挪威、葡萄牙、美国得克萨斯州和西弗吉尼亚州运营数据中心。其董事会成员包括Meta前高管谢丽尔·桑德伯格、尼克·克莱格，以及OpenAI前高管菲吉·西莫。
Q&A
Q1：Nscale的主要客户是谁？
A：Nscale的合同主要来自两大客户，分别是微软和Anthropic，这两笔协议合计占其合同总额的约85%。
Q2：Nscale与Anthropic的协议存在什么风险？
A：该协议需以Nscale获得融资为前提才能生效，且Anthropic有权在Nscale未能达到申请文件中明确列为"严格"的里程碑时，退出或取消协议。
Q3：Nscale计划在哪里上市？估值和募资目标是多少？
A：Nscale计划在纽约证券交易所上市，预计估值达350亿美元，此次募资目标为30亿美元。
